2024-11-03 13:20:14来源：xzxzx
在亚洲的某些国家和地区，股市涨跌的颜色标识与国际惯例不同，即用红色代表股市上涨，绿色代表下跌。这一现象在中国和日本尤为明显。这种文化色彩的传统理解赋予了这些颜色特殊的象征意义。
在中国，红色一直被视为喜庆的颜色，而绿色则常常带有阴森、阴冷或不详的寓意。日本由于佛教的影响深远，绿色被看作是不吉利的颜色。而在西方许多国家，红色和绿色的象征意义恰恰相反。
关于亚洲的经济体，特别是日本、中国台湾地区、韩国和泰国，这些市场在经济高速发展的时期都经历了股市的大泡沫。这些国家或地区在经济快速增长阶段，股市也呈现出牛市的态势，GDP增长显著。例如，日本在泡沫产生前的GDP增长率达到了4.12%，台湾为7.69%，韩国为7.97%，泰国更是高达8.5%。
这些国家或地区在本币升值的过程中，股市也无一例外地出现了大泡沫。例如，在广场协议签订后，日元急剧升值，韩元和台币也随之升值。这些货币在一段时间内的升值幅度巨大，这也进一步影响了股市的走势。
在这些市场出现的股市泡沫中，我们可以看到一些共同特征：短时间内股价上涨惊人，之后下跌速度同样迅速，并且在很长一段时间内无法恢复到高点。例如，日本的日经225指数、台湾的加权指数、泰国的曼谷综合指数以及韩国的综合指数都经历了这样的过程。
为了更好地理解和比较这些市场的泡沫特征，我们提供了香港、新加坡和中国大陆的相关数据作为参照。这些市场的股指在达到高点后，都经历了长时间的下跌和震荡整理过程，至今仍未完全恢复。这使得投资者对于这些市场的股市泡沫有了更深入的认识和理解。经过深入研究分析，我们发现上述四个市场虽然都经历了泡沫，但韩国的泡沫相对较小，从跌幅、下跌时间以及恢复时间来看都是程度最轻的。从估值角度看，韩国的市场估值也是最低的。
在泡沫破裂后，香港和新加坡市场出现了快速下跌，即使在2000年美国科技泡沫的影响下短暂创出新高，但实质上花费了约十年时间才真正突破泡沫高点。比较而言，H股指数、上海A股和深圳成分指数的涨幅，上海A股涨幅为4.5倍，深圳成指的涨幅为6倍，而H股涨幅更是高达8倍。
这一现象反映出新兴市场的牛市往往源于经济的高速增长，而这种增长也是本币升值的内在根源。在牛市发展到后期，大型泡沫的出现似乎不可避免，这一现象可以通过行为金融学上的心理自我强化机制来解释。泡沫破裂后，市场会经历一段低投资收益的时期。
接下来，我们来详细探讨泡沫时期的市场特征。我们观察到在泡沫生成和膨胀过程中的一些市场特征。
一、估值水平的比较
日本市场曾被认为是高市盈率的市场，但深入研究其历史市盈率变化，我们发现日本市场在泡沫膨胀期间，市盈率从初期的20倍逐渐上升至泡沫高峰期的70倍。值得注意的是，在泡沫膨胀的后期，市盈率并没有持续上升，而是维持相对高位震荡。这表明在泡沫后期，企业盈利的增长较高。以日本企业利润数据为证，制造业税后利润在泡沫高峰期的增速达到了惊人的数字。但泡沫破裂后，企业的盈利水平与经济增速一同下滑。与此日本市场的PB水平也发生了显著下降。与此相比，中国台湾的市场与日本的经历类似，但其泡沫的破灭速度更快。而韩国和泰国的泡沫程度相对较小，PE和PB水平都相对较低。特别值得注意的是，PB水平作为较为稳定的估值指标显示，国内市场的估值已经达到或超过多个市场的高峰期估值。
二、整体证券化率的比较
在广场协议签署后，日元的大幅升值导致了日本经济在1986年秋季出现短暂衰退。为应对此，日本采取了宽松的货币政策，两次调低官方贴现率，从原本的5%降至2.5%。随着资产价格膨胀的担忧加剧，日本在1989年将贴现率提高至3.25%，并在年底进一步升至4.25%。为防止海湾战争可能引发的石油价格上涨导致的通货膨胀，日本中央银行在1990年采取了预防性紧缩政策，将贴现率提高到6.0%，导致股市暴跌，泡沫破裂。
与中国台湾的市场情况相似，新台币的短期大幅升值对经济产生了重大影响。在1985-1987年间，际收支账户中短期资本净流入激增。为减缓外资进入，台湾不断调低利率，从7.25%降至4.5%，但仍无法阻止热钱涌入。随着资产泡沫的膨胀，台湾采取了强硬的紧缩政策，如开放外汇管制、提高居民汇出资金额度限制、引导企业对外投资等。还实现了利率的完全自由化，并相应提高了存款准备率和再贴现率。其中，最严厉的调控措施是恢复征收证券交易所得税，导致股市投资者信心严重受挫，股指大跌。但随后，为避免市场崩盘，当局对其政策进行了调整，并鼓励机构进场护盘。
韩国的利率在1980年代初保持相对较低水平。从1987年开始，股票市场和房地产的过度投机推高了物价水平。韩国在1988年宣布了一揽子利率自由化措施，导致利率急剧攀升。泡沫破灭后，利率相应下降，并维持在6-8%的水平。存款准备金率也大幅提高，从4.5%提高到11.5%，并一直维持到1995年。
泰国的牛市泡沫启动和破灭时间相对较晚。由于实施的汇率盯住制度，泰国中央银行丧失了货币政策的独立性和灵活性，一直维持着较高的利率水平。在泡沫产生与破灭的过程中，外资的作用不容忽视，尤其是在本币升值阶段。尽管泰铢并未升值，但由于升值预期明确，同样吸引了大量外资进入。本土资金在泡沫产生和破灭过程中扮演了更重要的角色。
四个市场的证券自由化程度各有不同。日本是最早开展自由化且程度最深的，而中国台湾和韩国的证券市场自由化进程较慢。在泡沫产生和破灭的过程中，外资无疑起到了重要作用，尤其是在本币升值阶段。但在泡沫破灭阶段，外资的撤离更多地只是心理意义的影响。本土资金在推动泡沫产生和破灭中扮演了主要角色，本土投资者的自信心和民族自豪感在泡沫时期展现得尤为明显。泰国市场在外资影响方面堪称最大，这一现象与其在1995年后实施的高利率政策紧密相关。该政策成功吸引了大量外资。数据显示，1995年泰国证券市场外国投资比重仅为4.8%，但到了1996年迅速攀升至34.25%，且在金融危机之前更是达到了超过44%的水平。金融危机后外资的撤离给国内市场带来了较大的负面冲击。
日元的汇率波动对日本产业和经济具有显著影响。当日元贬值时，按照汇率计算，1元人民币能够换取更多的日元，这有助于提升日本产品的价格竞争力，进而促进出口。但对于日本厂商在海外投资而言，需要支付更多的日元，从而增加投资成本，压缩甚至消除其盈利空间，这在一定程度上抑制了资本外流，减缓了国内“产业空心化”趋势，有助于缓解国内失业压力。相反，当日元升值时，如果日本的贸易对象国也相应调整汇率，日元贬值的这些效果可能会被削弱甚至抵消。
日圆（日元）作为日本的官方货币，于1871年制定，其被称为日本银行券。日元在国际货币体系中占据重要地位，经常作为美元和欧元之后的储备货币。货币符号为“&165;”，国际标准化组织ISO 4217订定的标准代号为JPY。日语的罗马字表示为Yen，日常使用中，“円”字是“圆”的略字，读为“えん”，并规定1円等于100分。在数字表示后，日圆的表示方法是在数字后加一个E字。
